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报告综述：
缘起:产业升级牛股频出，需要从更长期探寻竞争力来源
医药生物板块在H1取得了63%的涨幅，大幅超越沪深指数，众多个股甚至取得了翻倍以上的收益。以史为鉴，美股近30年的超级牛股中医药生物公司占有重要一席，国内的证券市场同样出现了数只医药牛股。成长性强的科技牛股频出已成为全球现象，医药生物中的创新药和创新器械科技属性强，产品迭代升级速度不断加快，龙头公司的现金流和收益能够确定性高增长，同时经营过程中积累长期有效的要素壁垒，叠加消费属性。但鉴于医药板块目前估值处于相对高位，板块内部亦出现极端分化，更需要去伪存精，探索医药企业的长期竞争力，不畏浮云遮望眼，挖掘那些时间的玫瑰。
核心竞争力之一:医生群体的心智占领是医药工业 主线
医药企业的高毛利来源于高价值创造。从A股各版块的整体平均毛利率水平来看，医药生物是 一个平均毛利率超过50%的板块，其中部分企业毛利率可高达90%以上。医药工业有着特殊的研发模式:一个新药需要10年到15年的时间，耗资高达15~20亿美元，核心技术和专利保护成为壁垒阻碍新进入者，且临床疗效优异的新药推向市场后会迅速获得临床医生的使用以及医保支付的帮助，使药物有类消费品的稳定品牌属性。另一方面，作为临床用药和治疗路径决策者的医生群体有稳定、保守和信息获取碎片化的特征，因此医药企业针对单一科室的销售与研发迭代、对临床医生的心智占领将成为核心竞争力。我们认为医药工业的一线标的已现，二线标的潜力巨大。
核心竞争力之二:不可替代的要素资产
对于医药板块来说，与其他资产推动的成长性行业有较大不同，其最重要的资产是以累计研发费用的方式凝结的产品批文，以及未来形成类似于海外的平台型公司后，对终端的销售覆盖和学术推广能力，这部分是以销售费用的形式凝结的，难以简单通过利润和收益进行分析。通过资产负债表可以分析企业积累的是何种生产要素，不再稀缺的资本以及难以控制的产能并不是形成长期壁垒的决定性要素，只有不可复制的资产才是长期牛股的核心竞争力，如牌照限制(血制品)和天然不可再生/复制的原材料(道地药材基地)。此外，技术脱钩风险下，稀缺上游技术成为“大国重器”，例如上游制药设备、基因检测领域的测序仪和生物大分子所必需的纯化微球技术等等。我们认为应该
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