《港湾商业观察》陆永俊
每个行业都存在相对于其他行业而言的特殊性，然而，这些特殊性不会只作用于某一家公司。而在分析一家企业时，同行可比企业往往有着作为参考对象的意义。当然，即便是同行，每家企业也有自身独有的特点，只要能自圆其说，市场本身也不会苛求。
不过，对于恒昌医药而言，需要向市场解释的除了高于同行业的资产负债率外，还需要回答的问题似乎很多：例如，为何在两年不到的时间内就关停新增的口罩业务，公司在启动新业务前是否对于相关行业及细分领域进行了必要的竞调，以及销售劣药及抽查不合格等违法违规如何避免。
01直供专销业务贡献超八成资产负债率高于同行
近日，湖南恒昌医药集团股份有限公司(以下简称，恒昌医药)创业板IPO获深交所受理，拟募资7.71亿元，其中64%用于现代化仓储物流中心及总部基地建设，其余用于大健康产业集成服务线上平台建设项目及补充流动资金，保荐机构为海通证券。
成立于年的恒昌医药，前身为湖南恒昌医药有限公司，是一家专注于服务中小型连锁药店、单体药店及基层医疗卫生机构的医药流通企业。
从商业模式看，恒昌医药主要通过医药制造企业“直供”拿到产品，再通过“乐赛仙”、“初心”和“佐安堂”分别向中小零售药店和基层医疗卫生机构“专销”产品，最终再通过上述基层医药市场将产品售予医药消费者。
（图片来源：招股书）
“由于医药流通行业本质上属于资金密集型行业，市场一般较为
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