中科公益抗白 http://baidianfeng.39.net/a_yqyy/160828/4947170.html作者：招商银行研究院、投资银行部■药店在疫情中展现零售端韧性，全年销售有望率先复苏。受疫情影响，医院端药品萎缩，带动药品整体销售在上半年出现大幅下滑。根据中康CMH预测，年全年销售规模1.78万亿元，较年下降2.3%。分渠道看，药店端上半年同比增速维持0附近，渠道份额较年初提升3.2pcts，展现出强大韧性。考虑网上药店销售火热，实体药店的店均销售额、店均客流量已恢复正常，医院、基层医疗机构有望实现全年销售的率先复苏，同比增速3%左右。■上市公司业绩表现优异，新增直营门店均有望超家。年Q3季报出炉，四家上市连锁药房前三季度营业收入、归母净利润同比增速均超20%。高毛利非药品类销售占比提高，期间费用率下降，存货周转加快是支撑上述企业业绩高增速的有效动力，预计四家药房全年营收均有望超亿元。考虑四家药房前三季度尚未有大规模跨区域并购，企业经营性净现金流、现金类资产充裕，且当前并购价约为0.8倍PS，因此上述企业的并购节奏有望在四季度继续提速。预计年全年，四家上市药房新增直营门店均可超过家，其中大参林、老百姓、一心堂有望突破家。■“互联网+”医疗规范化政策持续推进，新一轮上市潮浮现。11月，国家医保局和国家药监局相继发布“互联网+”医疗相关政策。我们认为，有资质经营实体是开展网售处方药业务的基础，短期内政策落地仍将具备属地支付及监管性质，因此线下零售终端难以替代，O2O有望成为主流零售药品配送模式。同时，线上医保支付、网售处方药凸显处方流转平台重要性，其完善程度将影响“互联网+”医疗政策推进节奏，将利好积极布局互联网医疗系统的信息化企业。此外，健之佳12月1日上交所上市，养天和、漱玉平民11月22日更新招股说明书，若上述企业均顺利上市，或将影响现有零售药店格局。■风险提示。建议
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