北京中科曝光 http://baidianfeng.39.net/a_yufang/161225/5154116.html
（报告出品方：招商证券）
1.拥抱医药制造，配置白马成长和低估值1.1医药整体当前具备业绩下限和估值弹性
一方面，医药需求端永远存在未满足需求，医保筹资正增长给行业托底，增速有下限。另一方面，医保行为（带量采购）加速优胜劣汰，倒逼全球创新，医药的科技属性（相比消费）虽然加剧了估值波动但也带来估值弹性。
1.2基本面强化下的估值分化在板块间、板块内趋势不减
市值分布表现出两个特征：消费类板块市值萎缩较多，被科技类板块替代（生物药、CXO、医疗器械等）。市值向头部企业集中，如前四家医药公司（恒瑞、迈瑞、爱尔、药明）占到全行业市值的25%；又比如生物药板块内前十大公司市值占比达到约90%。
市值分化背后是估值分化：一方面源于基本面的分化，高景气板块（如CDMO等）业绩增速可以超过40%；另一方面，以基本面最超预期的CRO+CDMO为例，年以来以此经历了“陆股通→医药基金→全市场基金”的不断加配。
1.3陆股通+医药基金变化正在积蓄
全市场基金持续加配一线龙头，但是陆股通和医药基金先后不断提高非一线标的的配置比例，我们认为医药基金对低估值洼地的挖掘和差异化定价将是年超额收益的主要来源。
1.4坚定三大属性，配置白马成长和
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