（报告出品方/作者：中泰证券/祝嘉琦,谢木青）
年回顾：分化加剧、政策延续1.1市场表现
医药指数平淡，结构性行情持续①指数表现：医药板块收益率-9.81%，位列31个子行业第26位，同期沪深收益率-6.35%②医药子板块：根据申万分类，原料药（包含部分CDMO）25.11%领涨，中药+19.56%表现亮眼，医疗服务基本持平③细分赛道：生命科学上游+36.52%\CRO/CDMO+24.20%高景气亮眼。
中大市值表现优异，细分赛道多点开花①分市值：中小市值股票表现亮眼，-亿公司年初至今加权收益率达到12%，-亿区间加权收益率10%，0-亿加权收益率7%；-0亿、0亿以上大白马实现稳健收益，加权收益率达到2%和3%。②分涨跌幅：支个股实现正收益，其中涨幅超过%的个股有18支，40支个股涨幅达到50%以上。③细分赛道：疫情相关、上游产业链、CRO/CDMO、创新器械、医美、中药（股改）等主题均有亮眼表现。
整体估值，分化极致医药估值：以年盈利预测，目前医药板块估值32.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为19.56倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为65%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值32.8倍PE，低于历史平均水平（37.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为54%。分板块估值：其中医疗服务板块（包括医疗服务、CRO、ICL等）估值79倍PE，最为突出；医药商业估值14倍PE，差距明显。
1.2行业政策
3年完成6轮国采，仿制药集采基本见底①6轮国采完成，未来趋于碎片化、区域化的省级/联盟集采。自年“4+7”11城市联盟集采开启，至今已开展六轮全国性的集中采购（第六轮为胰岛素专项），共涉及超过个品种，每轮集采的平均降幅区间为52%-59%。从今年广东12省联盟、川渝鄂藏联盟等政策，未来集采政策趋于多省联合和各省独立开展的形式并存。②政策底基本已现，
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